9728太阳集团・(中国)有限公司

  12月11日，证监会发布公告，生猪期货将于2021年1月8日在大连商品交易所(下称大商所)正式挂牌交易。这是期货市场落实推进资本要素市场化配置，增加有效金融服务供给的新举措，也是资本市场发挥中枢作用，更加有效服务实体经济的具体体现。生猪是我国价值最大的农副产品，生猪期货将是我国期货市场上市的第一个活体交割品种。业内人士认为，生猪期货将在稳定价格预期、助力产业规模化发展、助力精准扶贫等方面发挥积极作用。

  许多行业人士纷纷感慨，二十年磨一剑，终于等来这一天。据了解，多年来，大商所持续研究和推动生猪期货上市，在对产业进行广泛、深入调研基础上，对相关重点、难点和风险点问题形成了针对性的创新解决方案。目前已完成生猪期货合约和规则方案的整体设计，交割仓库征集正有序推进，相关业务、技术系统也已准备就绪。

  国内多家上市生猪养殖企业表示，受非洲猪瘟疫情影响，我国生猪产业格局发生诸多变化，产业链企业投资成本不断提高，生产经营面临各种挑战。与此同时，新的风险管理需求显现，企业更加关注规避市场风险，谋求长效稳健发展。在此情况下，未来生猪期货的上市将为整个生猪行业提供一个重要的避险渠道。

  12月10日晚间，牧原股份发布公告，将开展商品期货套期保值业务。牧原股份发布表示，公司开展套期保值业务的目的是公司作为自育自繁自养一体化生猪养殖企业，需要自行进行原料采购、饲料加工。玉米、小麦、大豆、豆粕、豆油等作为饲料生产的主要原料，在饲料原料中占比较高。为规避饲料原料价格大幅度波动给公司经营带来的不利影响，公司拟以自有资金进行玉米、豆粕等商品期货的套期保值业务，有效管理价格大幅波动的风险。

  牧原股份相关业务负责人王瑞婷表示，当前牧原股份也有新的风险管理需求，第一企业借助行业高利润发展的同时要兼顾现金流安全；第二管理生猪价格和养殖利润大幅波动的风险，希望通过“保险+期货”实现养殖利润的稳定。

  1 生猪期货开拓新渠道，产业链企业避险有保障

  生猪是我国价值最大的农副产品，生猪产业链以生猪养殖业为中心，涉及饲料加工、兽药疫苗、屠宰、食品加工、物流、零售、餐饮等诸多行业。市场人士认为，在当前市场情况下，上市生猪期货更有助于生猪产业企业管控风险，制订生产计划，稳定生产经营。

  “生猪期货的上市不仅可以为企业提供有效的价格风险管理工具，还有助于提高生猪现货市场价格的透明度，帮助企业合理安排生产和销售计划，提高资源配置效率。”大有期货研究所副所长李文婷对期货日报记者说，同时，生猪期货上市还将进一步推进生猪养殖行业规模化和标准化发展。

  一德期货生鲜畜牧产业分析师侯晓瑞对期货日报记者表示，生猪期货上市后首先会对远期价格起到预测作用，促进产业的标准化及规模化进程，促使生猪价格更为透明，养殖场、屠宰企业、贸易商及猪肉加工企业等均可以根据盘面价格来合理安排自身经营计划，有计划的安排生产采购计划，规避可能出现的风险。

  “养殖企业作为生产者，在猪价下行周期易出现不同程度亏损。生猪期货上市后可选择在期货盘面进行卖出套期保值来锁定价格下跌风险，同时在期货盘面买入饲料原材料，实现养殖利润套保。对于屠宰企业来说，主要赚取毛猪与猪肉间价差，若毛猪价格上涨，而增加的成本又无法顺利转移到下游，则面临亏损风险，在此情况下，屠宰企业可提前通过买入生猪期货进行套保。”侯晓瑞说。

  中粮肉食相关业务负责人认为，生猪期货上市后，整个生猪养殖产业链可以同时锁定前端饲料成本和后端养殖收入。

  “生猪养殖企业可以通过玉米、豆粕、生猪期货，规避原料端及产品价格波动风险，同时也可以形成饲料、生猪期货相结合的养殖利润管理。屠宰加工企业可以利用期货管理库存，如果预测生猪市场价格走弱，可进行卖出保值，同时减少生猪库存，进而减少因价格下跌导致的损失;如果生猪价格预期上涨，库存处于低位，可以买入远期合约建立虚拟库存，规避因成本上涨带来的风险，稳定生产经营。”方正中期期货农产品分析师车红婷说。

  2 影响生猪价格的多重因素

  我国生猪种类繁多，养殖周期、疫苗等多重因素在影响生猪价格波动方面起着至关重要的作用。

  据期货日报记者了解，我国养猪业历史悠久，源远流长，猪种资源众多，养猪经验丰富，是最早将野猪驯养为家猪的国家之一。近代，我国从西方引进先进养猪技术，利用国外的优良猪种改良本地猪。如从20世纪初开始，引进巴克夏、波中等优良猪种，与我国北方猪种杂交而育成的新金猪、定县猪，具有肉质好、产量高的特点。改革开放后，我国生猪养殖量不断增加，到2004年，我国生猪存栏4.8亿头，出栏6.18亿头，猪肉总产4701.6亿吨，均居世界首位，成为养猪第一大国。

  “但随着我国生猪养殖规模的扩大和行业发展，生猪价格呈现一定的周期性波动。”市场人士表示，行业内以“猪周期”来反映我国生猪价格的大幅波动，其中母猪繁殖、仔猪繁殖和疫苗三大要素对生猪价格影响巨大。

  据介绍，全球生猪养殖经过数千年的发展，用于养殖的生猪品种几经迭代，已经形成了以长白猪为主，其他商品猪种为辅的格局。巴克夏猪、约克夏猪、格洛斯特花猪、杜洛克猪以及长白猪成为全球主要的养殖品种。

  现阶段，我国规模养殖场的生猪以外三元为主，即杜洛克、长白猪、大约克夏猪三元杂交而成的商品猪。公开数据显示，2019年以“杜长大”三元杂交商品猪为主的引进品种占出栏总数的70%以上，是我国猪肉生产的主力。

  “整个生产流程中，扩繁的两个阶段各需要经过14个月，商品猪阶段，母猪妊娠至分娩需3—4个月，仔猪成长为商品猪出栏需6个月左右，共计约10个月。”上述市场人士说，在此过程中，生猪供给需求的变化即可能对生猪价格构成重大影响。

  母猪养殖阶段，不同时期的饲料成分是影响养殖效率的主要因素。母猪饲料大致可分为怀孕期、泌乳期及后备母猪饲料，三个时期的饲料主要区别在于饲料成分及能量。母猪作为成年阶段的生猪，自身具备成熟的免疫系统，在疫病防治方面与商品猪育肥阶段大体相同。

  仔猪养殖阶段，仔猪的成活率、出栏率等将直接影响养殖场的盈利水平。仔猪阶段使用的饲料为前端料，具体分为教槽料和乳猪料。前端料在饲料中科技含量最高，是保证仔猪健康成长的关键。影响仔猪成活率和出栏率的疫病主要有仔猪腹泻、猪瘟、高致病性猪蓝耳病、猪繁殖与呼吸综合征(经典猪蓝耳病)、猪囊虫病、炭疽、猪丹毒、猪肺疫、布鲁氏菌病等，其中仔猪腹泻对成活率的影响最大，一般冬季疫情严重，造成仔猪成活率较低，因此仔猪阶段的疫病防治十分关键，仔猪养殖区域的卫生消毒和物理隔离是防疫工作的重中之重。

  疫苗方面，疫病防控是生猪养殖的关键，根据母猪及商品猪生长特点，科学合理地安排免疫接种计划和疫苗种类十分重要。以母猪阶段为例，细小病毒疫苗为阶段性疫苗，一般用于后备母猪及母猪生产后10天左右;乙脑疫苗为季节性疫苗，用于蚊虫多发季节，一年注射两次，分别在3月底及7月底。

  3 哪些人会参与到生猪期货交易中?

  除了投资机构和风险交易者，生猪期货参与积极性最高的应该是规模化养殖场和生猪屠宰企业这两大市场供需方，另外传统的生猪贸易也会逐步形成区域性的生猪贸易集团参与到期货市场交易中。由于国内的生猪市场最早是以散养户为基础发展起来的，所以在交易环节会存在猪贩子作为中间撮合人连接养殖和屠宰环节。近年来尽管散养户数量不断减少，规模化养殖比例提高(目前国内规模化程度约在55%)，但猪贩子仍然存在并形成了具有区域性特征的生猪贸易环节。

  4 企业利用生猪期货交易的最可能实现方式是什么?

  在生猪产业链中最早使用期货工具的企业应该是早期的大豆和豆粕贸易，由华东江浙一带的合资油厂开始，逐步扩大到山东江苏河北地区的油厂，然后再到部分饲料生产企业。而常用的一种购销方式就是现货的基差点价+期货的套期保值，通过双边的风险控制为企业降低了市场价格波动风险，并能够保障其在市场出现大幅变化时的经营利润的稳定。所以可以预见，未来企业对生猪期货的应用大概率将从饲养一体化企业开始，基差将成为现货市场交易的重要参考。

  5 透彻的基本面研究是降低投资风险的关键

  生猪期货的挂牌交易吸引着无数投资者的目光，但生猪市场行情的判断却不能一蹴而就。研究生猪行业没有捷径，行业数据全面采集难度大，因此需上下游、多维度、多角度验证趋势的必然性。不能仅根据任何单一数据项对生猪行情进行研判，供需均衡逻辑仍然是研究生猪行业的主逻辑，天马行空的“个性化数据”只能使复杂的生猪行业研究更加无头绪。

  对于生猪行业而言需要逻辑清晰的研究框架、需要完善的数据体系。资讯行业的数据采集同样需要标准化，数据来源可溯源则是提升数据可靠性的重要方式，中立、客观、专业是判断趋势的必要态度。随着交易日期的临近，投资者必须提升对数据的“辨别”能力、应用能力，提高对行业研究的深度、广度，才是降低投资风险的关键。